2025-11-20
HashKey Group 首席分析師丁肇飛（Jeffrey Ding）11月19日表示，比特幣跌破9萬美元，雖今日有所反彈，但從 K 線來看仍未有企穩的趨勢。市場近一個多月的連續下跌，從12萬美元跌破9萬美元整數關口，其最重要的原因就是美元流動性危機的隱現。
他說：「我們對比特幣資產的核心觀點不變：比特幣的價格，是全球美元流動性的先期指標。而聯儲局和美國財政部是這套貨幣血液循環的核心「器官」。因此，危機主要矛盾的主要方面，是聯儲局的量化緊縮（QT）政策要延期到12月初結束；次要方面是美國政府關門一個多月，TGA Cash 賬戶大幅上升從而抽走市場流動性。不過，聯儲局已經暫停縮表，這部分的流動性會在12月份初得到逐步的改善；後者隨著美國政府的重新開門而恢復正常。
同時，一些造成危機的次要矛盾（非核心因素），也會對市場參與者的信心造成一定的影響：東亞局勢、加密市場高槓桿、聯儲局的降息預期。首先是東亞局勢，日本新首相上台後的強硬言論，給日本金融市場帶來了一些不穩定的因素，但是對數位貨幣市場影響有限;其次是加密市場積累的高槓桿，不過在這幾週時間已經從高點下降近45%（從2300億到1300億美金），完成了市場的槓桿出清;最後市場炒作的聯儲局12月降息預期，也在引動投資者情緒，但其對市場真實的資金流動影響不大，而且未來持續降息是大概率事件。
但我們要看到，流動性危機其實並未真正爆發，接下來聯儲局和美國財政部的動作就非常關鍵。聯儲局的資產儲備金是否要繼續擴大;財政部的 TGA 賬戶是否保持穩定下降等。一旦這些「供血」器官有了滯澀的情況，我們仍有可能迎來新的一輪流動性危機。」
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