2025-12-19
隨著2025年數碼資產市場的日益成熟，機構投資者在香港的參與度顯著提升。在此背景下，選擇一個安全、合規且技術先進的加密托管解決方案，已從一個可選項轉變為保障資產安全與業務連續性的核心戰略需求。本文旨在為香港的專業投資者（PI）及機構客戶提供一個全面而深入的評估框架。文章詳細剖析了在香港證監會（SFC）的監管體系下，評估加密托管服務商的關鍵維度，涵蓋監管合規、技術安全、運營治理及增值服務。透過對冷熱錢包管理、私鑰保護技術（如MPC與多重簽名）、資產隔離、保險覆蓋及審計報告等核心要素的探討，本文為機構決策者提供了一份實用的評估清單，旨在協助其甄選出能滿足其複雜需求、提供銀行級別保護，並能有效應對潛在風險的長期合作夥伴，從而穩健地駕馭數碼資產領域的機遇。
數碼資產的浪潮，已從早期技術愛好者的實驗領域，演變為全球金融市場中不容忽視的一股力量。對於香港這個國際金融中心而言，如何將這股新興力量納入其成熟的金融體系，成為了近幾年政策與市場發展的主旋律。在這個過程中，一個看似基礎卻極其關鍵的環節——加密托管（Crypto Custody），正逐漸成為決定機構資金能否安全、大規模進入此市場的基石。
回顧數碼資產發展的初期，市場充滿了自由與混亂，交易所被盜、私鑰丟失的事件屢見不鮮，這使得注重風險控制的機構投資者望而卻步。然而，香港證監會（SFC）近年來推出並不斷完善的虛擬資產交易平台（VATP）發牌制度，徹底改變了這一局面。該制度不僅對交易平台的運營提出了嚴格要求，更對客戶資產的託管設立了極高的標準。
根據SFC的規定，持牌平台必須將98%的客戶資產儲存在冷錢包中，並確保熱錢包的保險覆蓋。更深層次的意義在於，SFC將數碼資產的託管視為一種信託責任（Fiduciary Duty）。這意味著，託管方不再僅僅是一個技術服務提供商，而是一個在法律上有責任以客戶最佳利益行事的受託人。這種從「技術保障」到「法律責任」的轉變，為機構投資者提供了前所未有的信心。像HashKey Exchange這樣，同時持有證監會第1類（證券交易）和第7類（提供自動化交易服務）牌照，並嚴格遵守《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》的平台，其提供的加密托管解決方案本身就是建立在合規的基石之上 (HashKey Exchange, 2025)。
清晰的監管框架，如同為湍急的河流修建了堅固的堤壩，使得機構資金這艘巨輪得以安全航行。2025年的香港市場，我們看到越來越多的資產管理公司、對沖基金、家族辦公室以及高淨值人士，開始將數碼資產納入其資產配置組合。特別是香港證券及期貨事務監察委員會批准現貨比特幣和以太幣交易所買賣基金（ETF）後，市場對安全、合規的託管需求呈現爆炸式增長。
ETF的發行商需要一個可靠的託管夥伴來保管其背後的實物數碼資產，而這僅僅是冰山一角。更廣泛的機構投資者，即使不直接投資ETF，也需要一個能夠滿足其內部風控和合規要求的加密托管解決方案來直接持有數碼資產。他們需要的，遠不止是一個儲存私鑰的地方，而是一個能夠提供全面資產負債表保護、定期審計報告以及無縫連接交易執行的綜合性平台。
個人投資者或許可以使用硬件錢包（一種形式的自託管）來管理自己的資產，但這種方式完全無法滿足機構的需求。機構的運營涉及多個部門、多個層級的員工，其對資產的操作有著嚴格的內部治理流程。試想一下，一個基金公司如何管理一個由單一個人控制的硬件錢包？如果該員工離職或發生意外，資產將面臨巨大風險。
機構級的加密托管解決方案必須解決以下複雜性：
總而言之，在2025年的香港，加密托管已不再是一個單純的技術問題，它融合了法律、金融、科技和風險管理等多個學科的挑戰。對於希望在這個新興資產類別中佔據一席之地的機構而言，選擇正確的加密托管解決方案，是其成功的首要前提，也是最為堅實的保障。
在認識到機構級加密托管的重要性之後，下一個關鍵問題便是：如何從市場上眾多的服務商中，甄選出最適合自身需求的合作夥伴？這個過程不應是隨意的，而應像對待任何重大金融決策一樣，建立在一個系統、嚴謹的評估框架之上。我們將這個框架歸納為三大核心支柱：監管合規、技術安全與運營卓越性。以下清單和表格旨在為機構決策者提供一個清晰的評估路徑。
| 評估維度 | 核心考量點 | 關鍵問題 |
|---|---|---|
| 第一支柱：監管合規與法律框架 | 牌照與資質 | 該服務商是否持有香港證監會（SFC）頒發的相關牌照（如VATP、1號、7號牌）？其在全球其他主要金融中心是否也具備合規資質？ |
| AML/CFT政策 | 服務商的反洗錢（AML）和反恐怖融資（CFT）政策是否健全？是否採用了先進的鏈上分析工具（KYT）？ | |
| 資產隔離 | 客戶資產是否在法律和會計層面與公司自有資產完全隔離？破產情況下客戶資產是否有保障？ | |
| 服務條款 | 服務協議是否清晰界定了雙方的權利與義務？是否存在不利於客戶的免責條款？ | |
| 第二支柱：技術安全與基礎設施 | 私鑰管理 | 採用何種技術保護私鑰（如MPC、多重簽名、HSM）？冷熱錢包的資產比例是多少？ |
| 物理與網絡安全 | 數據中心位於何處？物理安保措施如何？是否定期進行第三方滲透測試和安全審計（如SOC認證）？ | |
| 保險覆蓋 | 是否為客戶資產購買了商業保險？保險範圍涵蓋哪些風險（如盜竊、內部欺詐）？保額是多少？ | |
| 災難恢復 | 是否有明確的災難恢復（DR）和業務連續性計劃（BCP）？恢復時間目標（RTO）和恢復點目標（RPO）是多少？ | |
| 第三支柱：運營卓越性與治理 | 治理與權限 | 平台是否支持自定義的交易策略和多層級審批流程？是否提供詳細的操作日誌？ |
| 支持的資產 | 支持哪些區塊鏈和代幣？增加新資產的流程和標準是什麼？ | |
| 客戶服務 | 是否提供專屬的客戶經理？技術支持的響應時間和服務水平協議（SLA）是怎樣的？ | |
| 報告與審計 | 是否能提供滿足審計和會計需求的定制化報告？是否接受四大會計師事務所的審計？ |
對於機構投資者而言，合規性是不可逾越的底線。一個合規的加密托管解決方案意味著其運營受到監管機構的監督，客戶的法律權益得到最大程度的保障。
技術是加密托管的骨架，其穩固性直接決定了資產的安全。
即使擁有最頂尖的技術，如果缺乏嚴謹的運營流程和治理結構，風險依然存在。
通過以上三個支柱的系統性評估，機構可以大大降低選擇不當託管商的風險，為其數碼資產之旅奠定一個堅實可靠的基礎。
在數碼資產領域，僅僅安全地「儲存」資產已遠遠不夠。領先的加密托管解決方案正在演變為一個多功能的金融基礎設施，旨在幫助機構不僅保護其資產，更能有效地管理、運用這些資產以創造價值。這標誌著託管服務從一個被動的「保險庫」，轉變為一個主動的「資產服務中心」。對於尋求在競爭激烈的市場中獲得優勢的機構而言，理解並善用這些增值服務至關重要。
| 功能特性 | 基礎加密托管服務 | HashKey 一站式機構平台 |
|---|---|---|
| 核心功能 | 安全儲存資產（主要是冷錢包） | 提供冷熱錢包混合、MPC技術、軍用級安全防護的全面託管方案 |
| 監管合規 | 可能僅在單一司法管轄區合規 | 在香港、百慕大等多地持牌，構建全球合規網絡，嚴格遵守SFC監管 |
| 交易整合 | 通常與交易功能分離，資產轉移耗時且有風險 | 無縫整合持牌的HashKey Exchange，實現託管賬戶內資產的快速、安全交易 |
| Staking服務 | 不提供或需將資產轉移至第三方平台 | 透過HashKey Cloud提供機構級Staking服務，在保障資產安全的同時賺取收益 |
| 大宗交易(OTC) | 缺乏直接支持，需手動協調 | 內置Marketplace功能，聚合多家流動性提供商報價，實現透明、高效的大宗交易 |
| 代幣化資產 | 通常不支持非標準化資產 | 透過HashKey Tokenisation提供RWA（真實世界資產）代幣化諮詢與執行服務 |
| 報告與治理 | 提供標準資產報告 | 提供可定制的、滿足審計要求的機構級報告，支持複雜的多級審批流程 |
| 生態系統 | 服務單一，功能孤立 | 整合交易、資產管理（HashKey Capital）、基礎設施（HashKey Cloud）的全生態服務 |
對於持有大量PoS（Proof-of-Stake）共識機制代幣（如以太坊ETH）的機構而言，將這些資產閒置在錢包中意味著機會成本的損失。Staking是將代幣質押給網絡以維護其安全並驗證交易，從而獲得獎勵的過程。然而，自建Staking節點技術門檻高，且操作不當可能導致資產被罰沒（Slashing）。
一個先進的加密托管解決方案，如透過其生態內的HashKey Cloud，可以為機構提供「託管式Staking」（Custodial Staking）服務。在這種模式下，機構的資產無需離開安全的託管環境，由託管方代表其進行專業的Staking操作。這不僅簡化了流程，更重要的是，機構可以在享受Staking收益的同時，繼續受益於託管方提供的頂級安全保障和保險覆蓋。此外，託管方還可以協助機構參與所持資產的鏈上治理投票，讓機構能夠對其投資的項目發展行使話語權。
傳統上，託管與交易是分離的。機構若想交易其託管的資產，需要先將資產從安全的冷錢包提取到交易所的熱錢包，交易完成後再轉回。這個過程不僅操作繁瑣、耗時，而且每次資產在鏈上轉移都增加了操作失誤或被攻擊的風險窗口。
現代加密托管解決方案的核心優勢之一，便是實現了託管與交易的無縫整合。以HashKey為例，其客戶的資產存放在受SFC嚴格監管的託管環境中，當需要交易時，可以通過內部賬本劃轉的方式，即時、安全地在HashKey Exchange上執行交易，無需進行鏈上轉賬。這種模式被稱為「鏈下結算」（Off-chain Settlement），極大地提升了交易效率和安全性，是機構投資者最看重的功能之一。如果您希望親身體驗這種合規且高效的交易模式，可以立即體驗合規交易，感受機構級服務的與眾不同。
數碼資產的未來遠不止於原生加密貨幣。真實世界資產（Real-World Assets, RWA）的代幣化，被廣泛視為下一個萬億級的市場。從房地產、私募股權到藝術品和碳信用，任何具有價值的資產都有可能被代幣化，從而在區塊鏈上進行發行、交易和融資。
這對加密托管提出了新的要求。託管方不僅需要能夠保管標準化的加密貨幣，還需要具備處理這些代表著複雜法律權益和資產屬性的代幣化證券（Security Tokens）的能力。這涉及到與法律顧問、資產評估師等多方協調，並確保代幣的生命週期管理（發行、分紅、贖回等）都合規、順暢。像HashKey Tokenisation這樣的專業服務，正是為應對這一新興需求而生，它能夠為機構提供從資產選擇、法律架構設計到代幣發行和託管的一站式解決方案。
機構投資者進行的交易往往規模巨大，若直接在公開市場的訂單簿上執行，很容易造成價格大幅滑動（Slippage），從而侵蝕利潤。因此，大宗交易（OTC）是機構的首選。傳統的OTC交易依賴電話或即時通訊工具詢價，過程不透明且效率低下。
創新的加密托管平台通過整合OTC功能來解決這一痛點。例如，HashKey Exchange推出的Marketplace功能，允許用戶在一個界面上同時向多個頂級流動性提供商請求報價（RFQ），並以最優價格匿名執行交易 (HashKey Group, 2025)。交易的結算可以直接在託管賬戶內完成，既保證了資產安全，又實現了交易的即時性。這種將流動性獲取、最佳報價執行和安全結算融為一體的模式，是現代加密托管服務超越傳統儲存功能的最佳體現。
總而言之，當機構在評估加密托管解決方案時，其視野需要超越單純的「資產保險箱」。一個真正有價值的合作夥伴，應該是一個能夠提供全方位資產服務、助力機構駕馭複雜市場、捕捉新興機遇的賦能者。
理論的探討需要透過具體的實踐來印證。在香港這個高度規範且競爭激烈的市場中，HashKey Group通過其前瞻性的佈局和對合規、安全的極致追求，為機構投資者提供了一個堪稱典範的加密托管解決方案。這個方案並非單一產品，而是一個由多個業務板塊協同運作、深度整合的生態系統。
對於任何金融機構而言，信任的建立始於合規。HashKey深諳此道，從成立之初便將合規置於戰略核心。
這一系列牌照不僅是集團的榮譽，更是對客戶的莊嚴承諾：您的資產將在一個受到全球頂級金融監管機構監督的環境中得到妥善保管。
在合規的基礎之上，HashKey構建了一套多層次、縱深防禦的技術安全體系，旨在應對來自內外部的各種威脅。
HashKey的加密托管解決方案最大的差異化優勢，在於其並非一個孤立的產品，而是其龐大生態系統的神經中樞。這種協同效應為機構客戶創造了無縫且高效的體驗。
這個一站式的生態系統，意味著機構客戶無需與多個零散的服務商打交道，從而大大降低了運營的複雜性和對接成本。從資產的安全存儲，到交易執行、資產增值，再到佈局前沿的代幣化市場，HashKey提供了一個連貫、整合的解決方案。對於希望在數碼資產時代行穩致遠的香港機構而言，這樣一個既有深度合規保障，又有強大技術實力和完整生態支持的平台，無疑是理想的合作夥伴。歡迎您探索一站式數碼資產服務，開啟您的機構級數碼資產之旅。
問：什麼是「合格託管人」（Qualified Custodian）？在香港的監管框架下，對此有何具體要求？
答：「合格託管人」通常指受到金融監管機構監督，並被允許為客戶持有資產的金融機構，例如銀行或信託公司。在香港的虛擬資產監管框架下，證監會（SFC）對持牌虛擬資產交易平台（VATP）的託管職能提出了極高的要求，使其事實上扮演了合格託管人的角色。具體要求包括：平台必須將至少98%的客戶虛擬資產儲存在冷錢包中；平台的關聯公司（如HashKey Custody Services Limited）需持有信託或公司服務提供者（TCSP）牌照；客戶資產必須與平台自有資產完全隔離；以及必須為熱錢包中的資產購買足額的保險。
問：如果我將資產存放在託管平台，這些資產有保險嗎？保額和覆蓋範圍是怎樣的？
答：是的，信譽良好且合規的加密托管解決方案，如HashKey，會為其託管的客戶資產購買商業保險。保險通常主要覆蓋因網絡攻擊、內部員工盜竊或欺詐、技術故障等原因導致的資產損失。保額會根據平台的資產管理規模和風險評估而定。機構客戶在選擇託管商時，應主動詢問並審閱其保險政策摘要，了解具體的保險公司、保額、覆蓋範圍以及理賠流程。需要注意的是，保險通常不覆蓋因市場價格波動造成的價值損失。
問：冷錢包和熱錢包的根本區別是什麼？機構應該如何看待這兩者的配置？
答：根本區別在於私鑰是否接觸互聯網。冷錢包的私鑰在生成、存儲和簽署交易的整個生命週期中都處於完全離線的狀態，因此能最大限度地抵禦黑客的網絡攻擊。熱錢包為了方便快速交易，其私鑰存儲在聯網的服務器上，因此便利性更高，但風險也相應增加。對於機構而言，最佳實踐是將絕大部分長期持有、不頻繁交易的資產（核心頭寸）存放在冷錢包中，僅將少量用於日常交易或支付需求的資產存放在熱錢包中，並確保熱錢包有足夠的保險覆蓋。香港SFC規定的98%冷錢包比例正是這一原則的體現。
問：什麼是多重簽名（Multi-Sig）和多方計算（MPC）？哪種技術對機構更優？
答：兩者都是提升私鑰安全性的技術。多重簽名（Multi-Sig）類似於銀行保險箱需要多把鑰匙才能打開，它要求一筆交易必須由多個獨立的私鑰共同簽署才能生效。多方計算（MPC）則更進一步，它將一個私鑰分割成多個「碎片」，分佈在不同地方。在需要簽名時，這些碎片可以在不重組出完整私鑰的情況下，協同計算出一個有效的簽名。MPC的優勢在於其對區塊鏈的兼容性更好（所有鏈都視其為普通單簽名交易）、隱私性更強（鏈上看不出治理結構），且在設置複雜審批策略時更靈活。目前，MPC被越來越多地視為機構級託管的未來趨向，但一個結合了MPC、多重簽名和HSM的混合方案通常能提供最全面的保護。
問：除了安全儲存資產，一個頂級的加密托管解決方案還能為機構提供哪些增值服務？
答：頂級的加密托管解決方案已經超越了單純的「數字保險庫」。它們提供一系列增值服務，幫助機構更有效地管理和運用資產。主要包括：1）Staking服務，讓機構在安全的託管環境中賺取PoS代幣的收益；2）無縫整合的交易功能，實現託管資產的高效、安全交易和結算；3）支持代幣化資產（RWA），為機構投資房地產、私募股權等代幣化後的真實世界資產提供支持；4）整合大宗交易（OTC）平台，提供透明、高效的流動性解決方案；5）全面的報告和稅務計算工具，簡化機構的後台運營和合規申報。
問：如果我選擇的加密托管商不幸破產，我的資產會安全嗎？
答：這正是選擇合規且實行資產隔離的託管商至關重要的原因。在一個健全的法律和監管框架下，如香港SFC的要求，客戶的資產必須在法律上和操作上與託管商的自有資產（公司資產負債表上的資產）完全分離，並存放在獨立的賬戶中。這意味著，如果託管商破產，其債權人無權動用客戶的資產來償債。客戶資產的所有權仍然屬於客戶。因此，在選擇託管商時，務必仔細審查其服務條款中關於資產所有權和破產隔離的條文，並優先選擇受SFC等權威機構監管的平台。
在2025年的香港，數碼資產已不再是邊緣話題，而是深刻融入主流金融敘事的重要組成部分。對於旨在駕馭這一歷史性機遇的機構投資者而言，其所面臨的挑戰已從「是否參與」演變為「如何安全地參與」。本文的探討清晰地揭示，加密托管解決方案正是這一核心問題的答案。它不僅是保護資產免遭盜竊的技術盾牌，更是在嚴格監管環境下確保業務合規、運營高效的法律與流程基石。
從SFC監管框架的深度剖析，到評估託管商的三大核心支柱——監管合規、技術安全與運營卓越性，我們為機構決策者勾勒出一幅清晰的路線圖。選擇一個合作夥伴，遠不止是比較其冷錢包比例或是否擁有MPC技術。更深層次的考量在於，該夥伴是否真正理解機構的複雜需求，能否提供從交易執行、資產增值到審計報告的無縫體驗，以及其自身的法律架構能否在極端情況下為客戶提供堅實的保護。
以HashKey為代表的新一代數碼資產集團，其價值正在於此。它所提供的，並非一個單薄的託管產品，而是一個植根於全球合規土壤、由頂級安全技術澆灌、並在一個涵蓋交易、資產管理與基礎設施的完整生態中開花結果的綜合性解決方案。這不僅僅是關於儲存資產，更是關於賦能機構，使其能夠在這個充滿活力與變革的市場中，充滿信心地前進。最終，對於香港的專業及機構投資者而言，一項卓越的加密托管決策，將是其在未來十年數碼金融浪潮中，實現穩健增長與可持續成功的關鍵所在。
HashKey Exchange. (2025, March 10). HashKey Exchange, Hong Kong's largest licensed virtual asset exchange, partners with global leading crypto market maker B2C2. PR Newswire. https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/hashkey-exchange-hong-kongs-largest-licensed-virtual-asset-exchange-partners-with-global-leading-crypto-market-maker-b2c2-302396572.html
HashKey Global. (n.d.). A licensed and regulated crypto exchange. Retrieved January 1, 2025, from https://global.hashkey.com/
HashKey Group. (2024). MAKE DIGITAL ASSETS MASSIVELY ACCESSIBLE. https://group.hashkey.com/
HashKey Group. (2025, September 4). HashKey Exchange Marketplace goes live: Compare, settle, and trade in seconds. https://group.hashkey.com/en/newsroom/hashkey-exchange-marketplace-goes-live-compare-settle-and-trade-in-